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水泥业毛利攀升 估值安全边际高

水泥业毛利攀升 估值安全边际高

【中国水泥网】 【2010-5-25】 

 
  水泥行业经营势头良好。1季度水泥板块毛利率22.06%,同比提升0.96个百分点。受益于管理能力的提升、规模效应等因素,水泥板块期间费用率持续下降,一季度同比下降1.5个百分点至15.99%。

产量的快速增长推动水泥行业收入增加。2010年前4个月水泥产量累计值为5亿吨,同比增长18.95%。从区域市场来看,西南地区受益于震后重建拉动,前4个月累计水泥产量同比增长33.1%;随着天气转暖,北方地区建筑工程的复工,推动区域水泥市场启动,进入传统旺季,华北、西北地区4月份水泥产量分别同比增加13%、22.1%;而东北地区因气候寒冷,水泥市场启动慢于往年,单月产量同比下降34.2%。

随着天气转暖,北方地区水泥市场进入传统旺季,价格也出现小幅上涨。自4月初以来,北京、呼和浩特等华北地区水泥吨价格上涨20-30元;东北地区沈阳、长春、哈尔滨三地均出现不同幅度上涨,最高涨幅达40元。受暴雨影响,南方水泥市场持续低迷,水泥需求量萎缩。受新增产能投放的供给压力影响,西南地区水泥价格持续走低,5月重庆、贵阳、昆明均出现不同程度下滑。

基建投资增速放缓,但仍保持较高水平。在2009年高速增长的基础上,基建投资从而对水泥需求的拉动作用将出现边际效用递减。根据规划,2010年铁路基建投资额将达到7000亿元,未来3年有望维持这一水平。

保障性住房对冲房地产调控带来短期利空。受房地产调控政策影响,房地产交易量大幅萎缩,对水泥行业估值带来较大冲击。未来随着政策效果的显现,影响新开工面积,对未来房地产部分的水泥带来利空。住房与城乡建设部与各地方政府签署协议,实行问责制,保障性住房建设的加快,将对房地产调控的利空起到对冲作用。

北方水泥市场进入需求旺季,进入价涨量增阶段;南方水泥受到暴雨灾害影响处于低迷;水泥产能供给压力较大的区域出现价格下跌。在新建产能限制政策下,水泥行业固定资产投资增速进一步下滑,最近出现负增长。

房地产调控政策仍有可能对行业估值进一步打压,水泥行业估值提升短期来看较为困难。然而目前水泥行业估值水平较低,具备较高的安全边际;优秀公司如海螺水泥、冀东水泥2010年PE仅为12倍左右,处于长期投资价值区间,因此维持行业“推荐”评级。

在投资标的的选择上,建议关注区域供求关系良好、盈利水平有进一步提升空间的水泥企业,如冀东水泥、祁连山、海螺水泥、塔牌集团;同时新疆区域振兴规划有望出台,关注新疆板块的主题性投资机会,如青松建化、天山股份。

  来源:民族证券