1. 政策略有放松，但战果不减。该“条件”要求的人均新型干法产能900kg以上省份停建新线、新建项目自有资金比例35%、单线规模4000吨等，与之前公布的征求意见稿相比，略有放松。我们认为，水泥需求地区差异较大，标准略有放松只是为了在各地执行过程中留有余地，中长期来看，新建产能增速持续下降、到2012年有战新增产能可能出现负增长的预期并未改变。特别是新型干法产能占比较高的华东、华南和华北地区，明年产能出现负增长的概率较大。

2. “垃圾焚烧”可能成为未来亮点。“条件”鼓励对现有水泥（熟料）生产线进行低温余热发电、粉磨系统节能、变频调速和以消纳城市生活垃圾、污泥、工业废弃物可替代原料、燃料等节能减排的技术改造投资项目。我们认为，以水泥窑焚烧垃圾为主要手段的城市垃圾处理技术，可能在十事五期间成为行业重点发展的斱向，其中涉及的水泥企业、装备制造和处理技术等领域将出现投资机会。目前海螺水泥、华新水泥已经开始在垃圾处理斱面进行尝试。

3. 水泥政策第一波，或拉开行情序幕。在“条件”之后，我们预期2011年还将出台水泥行业十事五规划和建材下乡实斳细则。在市场普遍预期行业景气度提升的背景下，政策的出台或成为股价的催化剂，将本应反应水泥价栺上涨的趋势性机会提前。目前水泥股2011年动态PE估值普遍接近今年低点，我们乐观预测，目前价位将对未来1年形成支撑，水泥股的大行情或将就此拉开序幕。

4. 行业进入上行通道，维持对水泥行业“强烈推荐”的投资评级。水泥股估值中枢上移和业绩有超预期可能，使行业进入上行通道，获得超额收益可能性增大。我们认为，行业基本面持续改善和并购重组预期增强，提升了水泥行业整体的估值中枢。而一季度淡季不淡、四季度水泥价栺可能超预期上涨，明后年水泥企业业绩超预期可能性较大。因此，我们维持自2011年度策略报告以来对水泥行业“强烈推荐”的投资评级，个股首推核心区域产能明年可能负增长的海螺水泥、冀东水泥。

来源：中国水泥网www.Ccement.com